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4月27日，市场关注已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）正式出台。一系列去通道、降杠杆、消非标、破刚兑的举措直面当前资产管理行业乱象，给高达百万亿元规模的资产管理行业立下了规矩。 近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元。 资产管理，本质上是“受人之托，代人理财”，买卖双方应该遵循“卖者尽责，买者自负”的市场规则。然而在我国，当到期后，不论这笔投资是亏损还是盈利，金融机构都至少会保证投资人本金，甚至会附带承诺收益，将盈亏自负的市场化理财变成了“盈利是自己的，亏损是机构的”刚性兑付。 人民大学重阳金融研究院研究员刘典认为，长此以往，投资者就形成了一种理所当然的投资逻辑。而银行为了保证兑付，会将潜在亏损折算到其他的金融资产中，实质上是让整个金融市场为刚性兑付买单，极大地影响了市场化的资源配置，抬高了整个金融系统的资金成本。进而通过金融市场向实体经济传递，致使企业融资成本居高不下，实体经济利润被不断压缩。而这又反过来助长经济发展脱实向虚。 中信证券资产管理业务总监魏星表示，刚性兑付实际上是用金融机构的信用来为资管产品做担保，而这样做会使资管产品的定价机制失灵，只有打破刚兑才能形成良性循环。“成熟市场的表外理财业务没有保本的概念，‘在管理人勤勉尽责前提下，投资风险由买者承担’已是被普遍接受的观念，今后我国的资管行业也不会再出现保本的表外理财产品。”魏星说。 资管业务在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构等方面发挥了积极作用。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套，风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险，刚性兑付普遍，在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度上干扰了宏观调控，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。 因此，对资管产品类型设定统一的监管规则和标准，是此次新规的总体思路，意味着我国资管市场统一监管的时代已经到来。 工商银行资产管理部副总经理高翀表示，过去，一些机构会从不同的监管规则和体系中进行套利，有了统一的监管规则就不再有监管套利的存在，有利于市场参与者真正专注于提升投资研究的核心竞争能力。 作为国内资产管理领域有史以来最全面、最系统的纲领性文件，《指导意见》的发布确立了我国资产管理监管体系的基本架构，将引导资产管理业回归本源，系统性防范资产管理业务领域的金融风险，同时也将对资产管理业的竞争格局产生深远影响。具体来说，一方面，在《指导意见》统一监管标准后，过去几年快速发展的、以规避监管得到发展的通道业务将成为历史，资产管理业正式回归“受人之托、代客理财”的本源；另一方面，《指导意见》利于规范金融机构资管业务、降低金融体系的杠杆水平、提升金融机构整体抗风险能力和增强金融体系稳健性，为未来3年有效控制宏观杠杆率奠定坚实基础。 从资管新规征求意见稿发布以来，有相当多一部分投资者就开始担心，新规出台之后，自己投资的老产品怎么办，会不会因为不符合规定，而“竹篮打水一场空”？ 针对上述疑惑，实际上新规当中明确作出了安排：对于“新老产品”设置的过渡期，从征求意见稿当中的2019年6月30日延长为正式《指导意见》当中的2020年底。 此外，投资者在投资时要真正对理财产品的风险有所识别和管理，负起风险和损失的责任，同时也有更强的责任对投资人进行风险揭示。 随着《指导意见》的落地，目前资管行业里一些商业模式将面临调整，比如类似资金池业务、通道业务等将逐渐弱化。同时，短期的会减少，长期净值型产品会增加，会对居民的投资习惯产生引导作用，使投资者更加注重长期、理性的投资，而非一味追求短期投机和高收益。 |
